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e68娱乐官网·A股很可能已经正站在牛市的起点上……!

2020-01-11 18:20:30   作者:匿名   点击:476

e68娱乐官网·A股很可能已经正站在牛市的起点上……

e68娱乐官网,小编按:

今日两市小幅高开,早盘在工业大麻、国产软件板块轮番表现下,三大股指悉数冲高,沪指一度站上3100点整数关口,但盘中做多资金明显不足,两市个股纷纷走弱,市场再度下探,整体上维持震荡整理走势。​

纵观今天市场的表现,3100点的争夺可以说是相当的激烈,来来回回的拉锯了五次之多。可见行情之焦灼,定势之艰难。那么后期市场演绎将会如何?2019年二季度的投资策略和方向落眼何处?李萤老师今日特别撰文分析之外,还将在今晚八点开启直播,细说具体的投资方向!

李萤

前不久提示风险,告诉朋友们爆炒垃圾股的超跌行情已近尾声,不值得为一两个涨停板搏命。但接下来市场会有新的演绎逻辑和范式,甚至二季度市场出现震荡调整会成为大家上车的机会。

从中长线格局来看,a股很可能已经正站在牛市的起点上,回调将是对2450底部的一次确认,“科创板”平稳落地之后,第三季度将有望展开新的格局。

从市场层面看,当前市场震荡回调的动力主要来自必须套现退出的财务投资人和产业资本、部分获利丰厚的融资客、还有心态不稳定的投机跟风者和交易频繁的短线游资。但长线买家不仅没有出局,甚至还没有入场,养老金、企业年金和保险资金配置,以及外资对中国股市的兴趣都在提升。

查理芒格在最近的股东大会上特别提到了中国,对中国的投资机会充满兴趣,甚至认为中国的优秀公司比美国的好公司还要便宜。这位高瞻远瞩的智者之所以得出这样的判断,是基于中国的市场化趋势和开放的乐观。

图1 查理芒格在股东大会上

真正看懂了中国发展格局的人应该相信:中国不会陷入中等收入陷阱。一些发展中国家都曾有过经济高速发展阶段,但因为种种原因,比如过度依赖外部牵引(马来西亚、印尼和泰国对日本和韩国外包加工的依赖),或者受困于“资源的诅咒”(比如拉美国家委内瑞拉)和制度性缺陷(阿根廷的闭关自守)等等,先后都陷入了中等收入陷阱。这意味着在人均gdp接近或刚刚达到1万美金的时,这些国家出现了经济发展长期停滞、贫富分化加剧、债务加剧和严重的社会动荡,多年无法好转。

2018年中国人均gdp应该超过了1万美元,跨进了中等收入的门槛。很多学者也认为中国可能开始陷入中等收入陷阱,主要依据就是gdp增速开始逐年放缓,从2007年之前的10%以上的高增长放缓到现在6%左右。

但经济增速并不等于经济增长质量。发达经济体的增长率很多年都是1%-4%,中国这个增长率已经非常厉害了。从历史比较来看成功跨越中等收入陷阱的日本、韩国、新加坡和台湾地区高速增长之后也是多年保持在4-6%的水平。就算中国未来每年以5%的速度增长持续20年,人均gdp就会超过2万美元,顺利地跳出中等收入陷阱,进入发达国家的行列。

和其他跌入中等收入陷阱的国家不同,中国经济发展依靠内在动力而不是自然资源的赏赐,也不依赖其他国家的需求拉动。2007年之后我们的对外依存度是在不断下降的,外需的回落被庞大统一的国内市场逐步抵消。更重要的是,中国人本身具有强烈的通过劳动改变自己经济状况的源动力。靠资源或者外力拉动的国家很大程度是搭上了全球经济发展的顺风车,民族本身缺乏通过劳动致富的强烈动力。

民族性决定了哪些国家可以跨入发达经济体,哪些国家必然会从顺风车上掉下来。同样是遭遇1998年东南亚金融危机,韩国进入了经济发达国家序列,而印尼、泰国和马来西亚则掉入中等收入陷阱。

庞大统一的国内市场和完备的制造业体系是中国跳出中等收入陷阱的保证。陷入中等收入陷阱国家要么工业门类严重不齐,要么因为语言、信仰和制度性障碍都无法形成有规模的统一市场。在统一的大市场里面,人财物和信息资源可以充分流动,资源配置效率远远高于缺乏统一大市场的国家和地区。

2018年底开始自上而下的制度改革,更是打通了资源有效配置的各种障碍,降成本成为中国经济重振的一极,而调整结构促进消费又构成另外一极。这些改革中最突出的三个方向:国家垄断领域向市场开放、更大力度的减税降费、深化财税制度改革。其中值得一提的利率市场化:在2019年3月公布以市场化的贷款利率lrp作为基准,让利率市场化走完最后一公里。

中国长期存在官方基准利率和实际市场利率“双轨制”,这样的制度涉及产生了影子银行和资金掮客的套利空间:小银行的主要业务不过是通过票据质押同业拆借到2%利率的钱,然后再放到4%的所谓结构性存款中吃差价,形成了资金空转“钱炒钱”;距离银行资源最近的大型企业也做起来从银行低价格获取资金再向市场投放高利贷,对急需资金的中小微企业敲骨吸髓……这使得宝贵的资金在银行空转、或者落入寻租者的手中,需要长期发展资金的企业却只能获取短期高利率贷款,出现“短贷长投”的结构性错配。

图2 市场利率“双轨制”的危害

我用这张图说明了中国长期以来利率“双轨制”的危害,其实这就是中国更多企业不得不承受高成本运作的根源。当前的宏观政策终于切开了这个长期深埋在中国经济体制中的脓肿,企业经营降成本指日可待。在叠加大规模全面减税,还有5月1日开始下调企业缴纳社保比例,都对企业盈利出现拐点是极大的推动,我们怎么能对宏观经济持有过度悲观的态度呢?

我国一直是采用渐进方式进行利率市场化改革的。利率市场化改革从1993年就启动了,1995年通过《商业银行法》,到现在走了长达十六年的改革之路。而银行间争夺存款抬高利率的情况主要是发生在2015年互联网金融和p2p平台横空出世,影子银行业务剧烈爆发的时候,经过三年的严厉整顿,银行业的竞争格局也基本稳定,银行也意识到过度揽储强调存款规模的原始做法,还不如资产证券化扩张更利用长远发展。

这里面涉及很多具体的银行经营业务我就不过多分析,但大家应该明白两个重要趋势:利率市场化压缩了银行依赖息差吃饭的规模化生存逻辑,让银行业进入剧烈的市场竞争之中,银行的经营水平差距将会快速拉开。

图3 美国利率市场化之后银行数量

最典型的美国上个世纪70年代推出利率市场化之后,银行数量从14000多家减少到2017年的4918家,从来不愁吃喝的银行也必须考虑精细化管理和高质量经营了。

更重要的是,市场行为引导银行行为模式的转变,必须直接为争取优质客户放贷,而不是像过去把资金批发给关系户或政府背书部门,这样就打掉了中间的“食利者阶层”,让优化资源配置有了可行性——因为贷款利率也市场化了,银行能对企业贷款报价,而不是只能按照官方利率提供报价,银行自己能赚这个钱,还要中间商赚差价?

今天说了这么多好像没给大家指出二季度股票市场的投资策略,不要着急,我们把中国长期经济发展和近期经济回暖的大脉络整理清楚了,自然就会得出这样的结论:降成本提效率必然会导致企业盈利出现拐点,市场还将有估值提升的空间。

想一想特朗普减税让美国股市上涨了两年,我们现在不过是站在牛市的起点上,一旦经济转暖,所有的债务问题、债务风险都会得到缓解。这就是为什么我会建议大家多关注顺周期产业的道理。

李萤,伊然基金创始人,第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师;投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现,着力于投资国内tenbagger(十倍股)极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。